В последние 3 года наблюдается бум выпуска структурных облигаций. Хотя продажи структурных облигаций ограничены кругом квалифицированных инвесторов, тем не менее альтернативные финансовые продукты позволяют получить к ним доступ и неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования. Бум не мог не привлечь внимания Банка России, которого интересовали ключевые характеристики структурных облигаций, прежде всего их доходность и риски. Банк России проанализировал погашенные в 2022-2024 годах выпуски структурных облигаций. Типовая структурная облигация представляет собой необеспеченное обязательство в рублях на срок до 1 года с символическим купоном в 0,1%. Предполагается, что доход инвестору приносит разовый дополнительный платеж при погашении облигации. Величина дополнительного платежа зависит от изменения цены базового актива: индекса, валютной пары, акции одного или нескольких эмитентов. У типовой структурной облигации отсутствует так называемая защита капитала, то есть размер выплат может быть меньше номинала в зависимости от наступления или ненаступления заранее оговоренных обстоятельств. В своем большинстве структурные облигации характеризуются нерыночной процентной ставкой. Несмотря на кастомизацию финансового продукта, на практике структурные облигации приносят доходность ниже консервативных стратегий вне зависимости от того, являются инвесторы квалифицированными или нет. Настоящая записка освещает характеристики рынка структурных облигаций и источники низкой доходности.