В работе на данных системы профессионального анализа рынков и компаний информационного агентства "Интерфакс" (СПАРК) о более чем 300 тыс. российских компаний с 2019 по 2023 гг. анализируется соотношение процентных расходов и себестоимости продаж в России в целом, а также в отдельных отраслях и других срезах выборки. Показано, что в этот период среднее отношение процентных расходов к себестоимости продаж в нефинансовом секторе российской экономики для компаний с процентной нагрузкой составляло 3%, для компаний с процентной нагрузкой и долгом на конец года - 3,3%. Расчеты на основе микроданных за 2023 г. показывают, что при сложившемся уровне ставок по кредитам бизнесу их увеличение на 1 п.п. может привести к росту уровня цен в экономике на 0,26 процентного пункта. Важно подчеркнуть, что это именно оценка сверху. Во-первых, отношение процентных расходов к себестоимости продаж у большинства компаний, по расчетам на данных СПАРК, ниже среднего. Для половины выборки компаний оно составляет лишь около 1% или меньше, а значит, эффект переноса в цены для них - менее 0,1 процентного пункта. Во-вторых, значительная часть нефинансовых компаний в России вовсе не несет процентной нагрузки. По данным СПАРК, их суммарная выручка и себестоимость продаж составляют около трети от всего нефинансового сектора. В-третьих, наши расчеты предполагают полный перенос роста издержек в цены конечной продукции. Это возможно только при отсутствии реакции спроса, что в масштабах экономики, да и ключевых рынков, малореалистично и не подтверждается результатами анализа других каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (Банк России, 2024). Наконец, при уменьшении жесткости денежно-кредитных условий процентные издержки также будут снижаться. Поэтому наша оценка - это эффект в уровень цен, а не в устойчивую инфляцию. Перечисленные факторы снижают значимость канала издержек для экономики в целом. При этом действие других каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики при повышении ключевой ставки оказывает значительный сдерживающий эффект на цены через ограничение спроса, что в свою очередь тормозит и рост производственных издержек. В результате общий эффект от повышения процентных ставок в экономике всегда строго дезинфляционный.