Доходность государственных облигаций обычно включает две составляющие. Первая – средний ожидаемый уровень краткосрочных процентных ставок в экономике в период до погашения бумаги. Вторая – премия за срочность, которую требует инвестор, когда выбирает вложения в длинные инструменты с фиксированной доходностью взамен вложений в краткосрочные активы с меньшим уровнем риска. В 2023–2024 гг. рост доходностей ОФЗ лишь отчасти обусловлен повышением премии за срок. В то же время заметно увеличились риск-нейтральные доходности, то есть средние ожидаемые краткосрочные процентные ставки в будущем. Такое изменение в структуре доходности ОФЗ – дополнительное доказательство того, что коммуникация Банка России о необходимости существенного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ) и их поддержания достаточно длительное время транслировалась в ожидания участников рынка.